里昂:安踏体育降至沽售评级 目标价下调至42港元

(02020)2018财年业绩表现令人失望,2019财年指引则大致符合近期销售情况。该行认为,其2018下半年的增长主要是由新店带所动,效益或已提前释放,核心利润表现亦有些疲弱,因为毛利率增长主要是来自低毛利的新店所带动。

该行又认为,其向芬兰体育用品集团亚玛芬(Amer)发出的收购要约,仍等待该公司股东批准,可能会在3月7日左右完成交易。经该行就并购作出的估算后,发现虽现看到亚玛芬品牌在中国有潜在的强劲扩张能力,但由于整合的复杂性、出现一次性开支及财务杠杆相对较高等因素,因此对未来12个月的看法更趋保守。

里昂续看好运动装备市场,但相信今年李宁(02331)的表现将较安踏为佳。该行将安踏2019至2021年的盈利预测分别上调2%、1%及1%,认为公司2019年的盈利能见度显著下降以及风险上升,目标价由原来的47港元下调至42港元,相当于2020年预测市盈率18倍,投资评级调低至“沽售”。

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